一周前，号称华尔街最精准分析师的美国银行首席策略师哈特内特(Michael Hartnett))曾表示，美国银行的大部分卖出信号已被触发，但市场“追逐风险”(risk-on)的派对料将继续下去，直到美债收益率创下新高，MOVE指数(美债波动率指标)突破100为止。
那么，眼下我们又处于怎样的位置了呢？
哈特内特在最新的每周资金流向报告中表示，当前的情况充分证明了对特朗普而言，市场持续上涨有多么重要——特朗普上周成为了第四位直接上门造访美联储的总统。这在意料之中：毕竟特朗普已放弃削减政府支出的希望(DOGE名存实亡)，转而推动美国经济和市场走向终极泡沫顶峰，寄希望于通过经济增长摆脱当前美国政府高达37万亿美元的债务。
至于特朗普对美联储大楼翻新工程不满的“借口”，人们其实可以考虑这么一组数据对比：美国政府年度支出总额为高达7.1万亿美元，而美联储翻新工程耗资26亿美元，这仅相当于美国全年支出预算的3小时12分钟……
哈特内特警告称，特朗普不愿或无力减少政府开支，正是他目前需要美联储降息的原因(简单的计算大概是这样的：若联邦基金利率<3%，则当前高达1万亿美元的利息支出就会稳定下来)。
这也令哈特内特目前公开支持了一种市场猜测，即“下一任美联储主席很可能会推出收益率曲线控制(YCC)来控制债务”。
全球银行股为何那么牛？
转向近期行情，哈特内特首先审视了银行股年初至今的表现——全球银行股在此期间已持续飙升：欧洲银行股涨62%，英国涨37%，中国涨29%，日本涨24%，美国涨17%。
这种优异表现的原因是，银行股是2025年从美国财政扩张转向全球财政扩张的最佳体现。
与他上周的警告类似，哈特内特表示，银行将保持风险偏好，直到债券收益率升至触发银行降息的水平。虽然这种情况尚未发生……
但是“债券义警们”可能已蓄势待发：一旦英国30年期收益率升破5.6%、美国升破5.1%、日本升破3.2%，就会伺机而动；同时，利息成本目前已占到了英国GDP的3%（1200亿美元），美国GDP的4%（1万亿美元），日本GDP的4%（1850亿美元）。
有趣的是，过去两年债券收益率少有的下降的地方是中国——而在此期间，中国H股悄然上涨了58%，超过了MSCI全球指数和标普500指数，这也意味着中国是60/40股债配置策略仍在奏效的唯一地区，而美国、英国、欧盟、日本对债券的回避，正迫使资产配置者继续做多股票和信用债。
三点观察总结
着眼最大格局，华尔街继续青睐特朗普转向降低美国关税、税收和利率，这推动了标普500指数今年以来上涨9%，跑赢美国国债的3%，并在进一步追赶国际市场。
相比之下，美国普通民众对特朗普的支持率就没那么高了：对特朗普任内工作的支持率已回落至了4月份的低点附近。
这在股市中的反馈是：特朗普的“亿万富翁兄弟”指数自大选以来上涨了71%，但小盘股、对利率敏感的“基础”股票今年却下跌了1%。( 注：美银编制的“亿万富翁兄弟”指数是一个等权重指标，包括了英伟达、Meta、特斯拉、Palantir、盈透证券、比特币、ARK创新ETF、Coinbase Global和阿波罗全球管理公司等标的)
注：深蓝为“亿万富翁兄弟”指数，浅蓝为罗素2000
这也是为什么哈特内特说特朗普政策正处于大而不倒模式，并且会进行干预以防止通货膨胀上升(关税)和就业下降(人工智能)。
哈特内特总结了对当前市场的三点观察：i）价格；ii）资产配置；iii）泡沫政策：
关于价格方面：当波动性低时买入低波动性股票……过去一周，市场线索显示出对防御性股票>周期性股票和低波动性>高贝塔值的偏好……由于所有风险指标都处于高位，这应该会鼓励一些短线交易做空，而多头则在等待需要的看涨领涨板块突破：七巨头(MAGS >60)、芯片股(SOX>6000)和银行股(BKX >150)。
关于资产配置：“美国例外论”的回归并未与美元牛市的回归同步——事实上恰恰相反。哈特内特认为，美元指数进一步贬值至95以下，将证实资产配置者需要执行美元贬值的第二阶段——这意味着加大对大宗商品和新兴市场的配置（第一阶段是黄金/加密货币）。
关于泡沫政策：货币政策宽松——过去12个月，美联储降息了100个基点，英国央行降息100个基点，欧洲央行降息200个基点，中国降息35个基点，瑞士央行将利率降至0%(日本央行仍是例外，加息了40个基点)。 全球政策利率在过去12个月内平均已从从4.8%降至了4.4%。
哈特内特预计未来12个月全球政策利率将进一步降至3.9%——主要受美联储及新兴市场央行降息的影响。
哈特内特认为，货币宽松对债券是利好的——除非像现在这样央行在刺激经济繁荣和股票泡沫；同时，金融监管政策也在放松——这通常在牛市后期催生巨大的泡沫变得容易。为此，特朗普政府正在敲定行政令，允许散户投资者将私募股权纳入401(k)退休计划，并且美国金融业监管局正在计划修改"日内交易规则"，允许散户投资者通过降低最低保证金账户门槛(从2.5万美元降至2000美元)进行日内交易。
这一切最终将意味着：更大的散户群体，更大的流动性，更大的波动性，更大的泡沫……
嘉正网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
